蒸腾超5000亿，「油茅」交出最差成绩单：失速的

流年不利，诸事不顺。

谁能想到，从前众星捧月的“油茅”金龙鱼，会交出这样一份惨白的成果单。8月11日，益海嘉里金龙鱼（以下简称“金龙鱼”）发布2023年半年报，显现陈述期内，公司完成经营收入1187.14亿元，同比跌落0.64%；归母净赢利为9.66亿元，同比下降51.13%；扣非净赢利为0.14亿元，同比大降99.40%。

值得注意的是，这是金龙鱼营收初次下滑，但却是归母净赢利的三连降（注：仅指中报数据），特别是本年上半年金龙鱼的归母净赢利乃至只要2019年的6成，是有史以来的最差成果。更细思极恐的是，若是没有政府补助、金融资产等非经常性损益项目的支撑，金龙鱼恐怕连这样的成绩也拿不出。

没有比照就没有损伤，同期的贵州茅台经营收入为695.76亿元，大约只要金龙鱼营收的一半，但贵州茅台的归母净赢利高达359.80亿元，是金龙鱼的37倍多。

连锁反应还在持续。8月14日，金龙鱼股价跌超10%，创下上市以来的新低，现在股价跌破40元，最新总市值现已缺乏2000亿元。要知道，两年前登陆创业板后，金龙鱼的市值一度涨至7800亿元的高点，也就是说，市值缩水了超5000亿。

作为我国粮油界的“巨无霸”，金龙鱼在食用油范畴以40%的市占率终年位居*，现在却好像“游不动了”，颓势显着。

巨大的反差局势，让金龙鱼的增值壁垒和盈余才能遭到了一连串的质疑。事到现在，“油茅”的神话还能续写下去吗？

01 金龙鱼的“上位史”，怎么称雄粮油商场

在我国，金龙鱼的品牌可谓众所周知，但实际上，这是一家地地道道的外资企业。

金龙鱼背面的持有实体是益海嘉里，益海嘉里的母公司“丰益世界”是新加坡市值*的上市公司之一，掌舵者为郭氏宗族。

上世纪80年代，跟着我国改革开放不断深化，我国粮油职业也到了一个重要拐点。新加坡首富郭鹤年预见到了我国商场的巨大潜力，于1988年派侄子郭孔丰前往我国商场调查。

但此刻的粮食交易依然处于高度独占状况，丰益想要在我国建油厂，就需求找到协作伙伴。正好其时的中粮也想从交易加工转型，二者达成协议，顺畅在深圳出资建立起*家油脂加工厂——南海油脂工业有限公司，拉开了向我国商场进击的前奏。

值得注意的是，南海油脂的利益分配从一开端就危险重重——中粮具有47%的股权，嘉里粮油占33%。可是，中粮虽占多数股份，但并未*控股，南海油脂的办理权被牢牢把握在嘉里的手中，这为将来两者之间闹翻埋下了伏笔。

言归正传，其时国人炒菜用的大多是散装、没有品牌的“二级豆油”，这种油暗黄污浊、油烟浓重，且放久了简单蜕变。

郭孔丰抓住了这一痛点，在1991年推出了*瓶金龙鱼小包装调和油，完全推翻了国人吃散装油的习气。既满意了了老百姓的口味需求，又保证安全卫生，并经过“企业收买以发放节日福利”这一办法，让金龙鱼的品牌形象家喻户晓。

全国打下来了，中粮却未坐全国，羽翼渐丰的金龙鱼决议甩开中粮自己大干。中粮一怒之下，于1995年大举推行福临门和鲁花两个品牌，意欲与金龙鱼平起平坐。

福临门创建之初尽管知名度不如金龙鱼，但作为中粮子弟兵，天然生成具有本钱优势，因而发动了价格战。2001年9月，福临门在全国100多个大中城市，数万家超市的食用油价格团体跳水，企图经过商场的力气对食用油进行定价；同年11月，中粮正式与郭氏集团各奔前程。

鲁花则是凭仗*“5S纯物理压榨工艺”，先后拿下了北京和广州商场。站稳根基后便敏捷在全国东南西北布设出售网络，成功挤进食用油品牌前三强。

为了应对鲁花的进攻，2002年，金龙鱼憋了个大招——初次将膳食研讨深化到脂肪酸范畴——首先*“脂肪酸份额平衡的金龙鱼第二代调和油”，之后金龙鱼“1:1:1脂肪酸调和油”盛大上市，将鲁花主打的健康概念，向前推进了一大步。

可是，很快北京市工商局以金龙鱼广告涉嫌误导顾客为由，招集中心电视台和北京电视台广告部负责人了解状况，要求金龙鱼更改内容；一起，国内7家食用油企业联名向国家工商总局和北京市工商局递送“紧迫致函”，要求工商部门叫停金龙鱼广告，这其间就包括鲁花及中粮旗下的5家油企。

几经周折，尽管终究仍是以金龙鱼的成功为完毕，但在剧烈的商场竞赛效果下，也让“食用油”成了一门不那么挣钱的生意。

02 商场巨大却难挣钱，高光之下隐藏隐忧

因为食用油这个职业的特殊性——高度刚需，因而和糖、盐等必需品相同遭到国家控制，所以食用油的价格有必要安稳，调价空间有限。

关于金龙鱼来说，这就意味着盈余的天花板是看得到的。况且金龙鱼的规划虽大，但处在产业链中游，赚的是加工辛苦钱，生意靠薄利多销。

上数据看的更直观。2022年，金龙鱼的营收规划相当于2个贵州茅台，9个海天味业，可是贵州茅台的归母净赢利却是金龙鱼的20多倍，海天味业的净赢利也是金龙鱼的2倍；此外，金龙鱼的毛利率只要5.68%，海天味业的毛利率则到达35.68%，茅台的毛利率更是超越90%。

金龙鱼的净利率是3.5%-4%，海天味业的净利率是在26%-29%之间，茅台的净利率则高达52.68%。粮油商场巨大却难挣钱的严酷现实，在金龙鱼身上表现得酣畅淋漓。

特别2021年到2022年，消费商场遍地提价，海天的首要产品进步起伏为3%-7%不等，涪陵榨菜的各品类上调起伏也在3%-19%不等。

反观金龙鱼，只能经过不断压降本钱抠出赢利。而食用油的首要原材料之一是大豆，因而大豆价格的动摇成了影响金龙鱼赢利的首要因素之一。

因为金龙鱼没有自建栽培基地，原材料依靠进口，导致供应链不稳。据海关总署数据显现，2022年大豆进口单价为672美元/吨，相较于2021年的555美元/吨，涨幅到达21%。

金龙鱼不只要承当额定原材料本钱，一起又不能将这部分本钱转移到价格上，只能眼睁睁看自己“深陷泥淖”，交出了上市以来最差的一份中报。

落井下石的是，为了更好办理上游原材料的价格危险，金龙鱼会购买期货、期权等产品衍生金融工具。但以期货、期权维稳，往往带有“赌”的成分，2017年至2019年的三年时刻里，金龙鱼在产品衍生金融工具的出资收益累计超越47亿元。

但在阅历高开后，2020年至2022的三年时刻，金龙鱼的期货事务堕入亏本，累计亏本到达超越46亿元，其间2020年的出资收益和公允价值改变损益总计为-35.49亿元，瞬息万变的金融商场也让金龙鱼无力招架。

内忧之下，还有外患。在食用油范畴，各种概念从未停歇，转基因、有机、无机……五花八门的卖点层出不穷，近年来，山茶油、亚麻籽油、稻米油、椰子油和核桃油面世不久，在整个食用油的占比别离到达了3.50%、1.74%、1.19%、1.06%、0.40%。

尽管金龙鱼的母公司益海嘉里在之前就打出了欧丽薇兰、胡姬花等高端橄榄油、花生油品牌，但时隔多年早已是寻常油种，在新式的小众高端油种里，金龙鱼这类传统粮油巨子并不占优势，后来推出的高端粟米油、葵花籽油都没能挑起消费大梁。

赢利提高困难，加之期货对冲的失利，金龙鱼迫切需求新的增加点来摆脱窘境，找到池大水深的新商场，成了燃眉之急。

03 窘境下的多元测验，预制菜被寄予厚望

现实上，金龙鱼应对商场改变的速度并不慢，乃至十分“尽力”。

自2015年起，金龙鱼就经过引进酱油品牌“丸庄”切入调味品赛道，在接下来的几年里，金龙鱼又相继收买山西梁汾醋业，出资原广东广味源食物有限公司等来丰厚产品线。

据金龙鱼官网显现，现在其厨房食物板块已包括酱油、醋、芝麻油、花椒油、芝麻酱、蒸鱼鲜、焖烧豉油等多种产品。

比较于食用油的寡头竞赛，调味品职业集中度低，市占率提高空间较大，且赢利要厚得多，原先的经销商系统和线下途径也能够沿袭，所以，调味品可谓金龙鱼最直接的跳板。

但开展到今日，国内调味品职业早就格式清楚，海天味业、厨邦、甘旨鲜等头部企业占有了大部分的商场份额，金龙鱼作为后来者，并不占优势。并且，走多元化开展战略的金龙鱼，也很难对力出一孔的海天们真实构成要挟。

截止现在，调味范畴并未给金龙鱼带来太大收益。本年6月，金龙鱼发布出资者活动记载表称，公司“丸庄”酱油品牌仍处在培育与爬坡的进程。

东边不亮西边亮，2020年，金龙鱼董事长郭孔丰在2020年度股东大会上泄漏，公司现已进入了调味品、酵母职业，也会进入冷冻面团、植物肉、中心厨房等相关范畴。

2021年9月，公司建立央厨食物事业部，出资建造中心厨房园区，来出产学生餐、养分餐、便利、预制菜等产品；2022年3月，金龙鱼*中心厨房杭州丰“丰厨”正式落地敞开预制菜出产，其坐落重庆、廊坊、西安的央厨项目也在同年投产，并确定在广州、天津、郑州、太原、温州、海口等20多个城市建造央厨项目。

可是，被炒到“高温”预制菜赛道，也早已是红海一片。据天眼查数据显现，现在我国现在具有超7万家预制菜企业，入局者有如过江之卿，不管是农牧水产企业，仍是下流的餐饮企业，生鲜电商抑或顺丰、格力这样的跨界入局者，各家都在发力。

因为预制菜的门槛较低，可代替性很强，同质化严峻，要想长期抓获顾客，就需求在产品方面下苦功。

但隔行如隔山，预制菜跟米面油售卖事务向同性并不高，面临全新的食材品类、冷链物流办理、不同区域不同口味的制造……每一环都需求霸占很多的难题，进行长时刻的研制和试错。

回到金龙鱼上市的预制菜。现在，在天猫、京东等线上出售渠道可见的金龙鱼品牌预制菜销量可谓惨白。或许如金龙鱼所说，其预制菜现在刚刚局面，未来可期。

金龙鱼全力押注的“新曲线”，能不能开花结果，答案自有见分晓的一天。但商场留给金龙鱼的时刻，已然不多了。