正大期货现在押注美联储多次降息为时尚早

2019-05-17 08:06 文章来源：日发金融作者：日发金融阅读（）

现在押注美联储多次降息为时尚早

联邦基金利率期货的价格意味着，投资者比以往任何时候都更确信美国联邦储备委员会（简称：美联储）将在年底前多次降息。但经济数据表明这个押注太不靠谱。

究竟谁是对的？这取决于你如何解读数据。

联邦基金利率期货价格显示出，市场预计美联储到2019年底降息两次的概率为22%，降息三次的概率为5.8%。芝商所（CME Group）数据显示，上述数据分别高于一个月前的6.9%和0.7%，也处在今年以来的最高概率附近。

这似乎与经济数据的表现不一致，因为经济数据显示劳动力市场强劲，通胀预期温和，并没有急剧下降，企业利润伴随经济扩张的深化温和增长。毕竟，美联储上一次降息是2008年12月，当时决策者正奋力应对大萧条以来最严重的经济危机，金融市场正在重挫。

为什么利率期货的走势似乎预示美联储几个月后就会展开多次降息呢？

分析师称，答案很简单：联邦基金利率期货判断交易员对未来利率走向（当前来看是下降）上的押注较为有用。但在预测降息或加息次数方面则不太有效，因为交易员们经常为对冲他们误判的可能而持有过多仓位。

BMO Capital Markets的副总裁、利率策略师Jon Hill称，市场过度反映了今后几个月降息的可能，即便利率走势的方向无疑是正确的。

对利率走低的押注升温源于市场对美国经济将在今后几年降温的广泛预期。在减税推动2018年美国经济增速加快后，今年经济扩张速度放缓，据《华尔街日报》（Wall Street Journal）对经济学家的调查，估计2019年美国国内生产总值（GDP）较上年增长2.3%。

综合全球经济增长放缓等持续存在的风险来看，许多投资者相信，美联储下一步动作将是降息，而不是加息。这种观点如此流行，以至于一些分析师已将其称为拥挤的交易：如此多的投资者都进行了这种押注，一旦美联储最终出人意料地转变立场并上调利率，平仓盘可能会加剧市场跌势。

从美国联邦基金利率期货当前的走势来看，美联储7月份降息的概率为25%，这个时间远早于多数投资者的预期。Hill称，这反映的不是字面上认为7月份降息的概率为25%，而是针对利率实际降低的可能性进行的对冲交易。

Hill表示：“在我看来，这种走势表明，我们对2019年降息并不确定，但我们至少对2020年降息抱有更大信心。”

很少人预计美联储很快就会降息。许多人认为只有股市出现严重得多的跌势，才会触发美联储看跌期权，也就是美联储为稳定市场出手干预并调低利率。本月接受美国银行（Bank of America）调查的基金经理称，标普500指数须跌至2，350点低位，即较当前水平下跌17%，美联储才会降息。

财富管理公司Farr， Miller & Washington的首席执行长Michael Farr通过电子邮件发表评论称，降息会造成金融失衡。

此外，尽管白宫官员已明确表达希望美联储降息，但美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）暗示他认为当前降息或加息的理由都不充分。

Morgan Stanley Wealth Management首席投资长Lisa Shalett在一份研究报告中称，先发制人的降息举措不仅会再度引发美联储独立性的问题，也会令该央行在本轮周期的后期应对衰退性滑坡的弹药减少。

文/正大国际期货