正大期货你即将看到一个极其慌乱的美联储

昨日，美国国债收益率曲线又一次倒挂，各国国债遭疯抢，俨然一幅衰退将至的景象。今年初迄今，在各种风波的冲击下，不少机构也已纷纷做出经济衰退将至的预期。部分外媒指出，在上次金融危机中，政策制定者们已经竭尽全力解决困境。然而当下一次经济衰退来袭时，他们将陷入更加绝望的境地，并被迫采取更加激进的刺激政策。

伯恩斯坦公司（AB Bernstein）的一项分析显示，从目前的情况看，很多曾在上次金融危机中发挥重要作用的措施正在失效。当衰退来袭，为了摆脱危机，各种“激进化”的措施可能会重现江湖。

以2008年金融危机为例。当危机达到顶峰时，美联储选择将基准利率降至接近于零的水平，并连续实施三轮量化宽松——大量购买债券以帮助银行增加准备金。在如此大规模的宽松政策刺激下，美国迎来了150多年来最长的经济扩张期。与此同时，华尔街经历了历史上最长的牛市。然而，最近调查的数据显示，本轮经济扩张速度明显低于平均值。

伯恩斯坦美国首席经济学家卡尔森-斯泽勒扎克（Philipp Carlsson-Szlezak）表示，考虑到现行宽松工具的有效性下降，更高强度的刺激已经是不可避免的了。真正问题是，央行将采取多么极端的方式进行经济刺激以及能否制定出创新性的刺激工具。

目前热议的“激进化”措施包括：现代货币理论，即利用更多的政府债务来刺激经济增长；现已在部分国家实施的负利率政策；美联储等央行曾经使用过的财政现金激励模式，例如直升机撒钱或直接现金补贴等。

部分分析师认为，现代货币理论可能会导致民粹主义抬头。因为实施现代货币理论的初衷并不是为了刺激经济，而是政治左派用于减少收入不平等的工具。而该理论的支持者认为，只要央行保持低利率，政府就可以继续在缩小贫富差距的项目上支出。

第二个可能被推广的“激进化”政策是负利率政策。卡尔森-斯泽勒扎克认为，考虑到负利率政策将极大地挤出银行业的利润，该政策不会成为美联储的首选方案。实际上，美联储内部早已多次对负利率政策进行过讨论，也已经有过应对实际负利率或者名义利率高于通货膨胀率的经验。

即使以上两个措施都未能到达预期的刺激效果，美联储还有最后一个方案—— “直升机撒钱”（helicopter money），即直接以税收等财政方式补贴消费者，并由央行印钞为此买单。

自金融危机以来，美国只推出过两次财政刺激措施。一次是前总统奥巴马提出的7870亿美元的美国复苏和再投资法案，另一次则是现任总统特朗普提出的1.5万亿美元的减税和就业法案。特朗普承诺将通过这一措施使美国经济达到4%的增长速度。

批评人士则认为，这段时间的经济增长和50年来最低失业率跟财政刺激政策并没有关系。这种刺激措施只会造成更高的债务和赤字成本。

虽然这些“刺激化”措施招来许多批评，法兴“空头”策略师Albert Edwards却认为，下一次经济危机到来时，美联储可能同时采取直升机撒钱和负利率政策。

文/正大国际期货