GP头疼：怎么平衡招商与财政报答？

2023年7月19-20日，由清科创业、出资界主办、深圳市南山区人民政府联合主办的第十七届我国基金合伙人峰会于在深圳举行。现场聚集闻名优异FOFs、政府引导基金、险资、赋有宗族、VC/PE组织等200 优质LP和万亿级可出本钱，同享我国LP商场最新动态，共探新经济下的创投之路。

本场《LP&GP的出资职业挑选》圆桌评论由华山本钱开创合伙人及主管合伙人杨镭掌管，对话嘉宾为：

白云帆  温润出资 办理合伙人

葛旻杰  姑苏天使母基金 副总经理

孔令国  和利本钱 开创办理合伙人

吕    晨  泰中合出资 开创合伙人、董事长

曲    阳  天津市海河工业基金办理有限公司 总经理

吴红超  西安立异基金 履行董事

朱思行  山行本钱 合伙人

以下为圆桌评论实录，

由收拾：

杨镭：咱们好，今日这个论坛很特别，咱们是一个LP和GP的混合论坛，所以咱们评论一些咱们关怀的问题。

华山本钱建立于2010年，是我国最早做硬科技和高科技，且从硅谷和我国一同发家的硬科技基金。请各位先介绍一下各自基金的特色。

白云帆：温氏出资已有11年的前史，咱们是上市公司温氏集团旗下的出资板块，首要办理上市公司、职工和股东的钱，也有一些外部组织和个人的钱。现在咱们办理的自有资金是46亿，还募了一些基金，办理规划100亿左右，首要投向三大范畴：榜首个是硬科技。第二个是消费，包含传统的消费和新消费。第三个范畴是医疗，包含人药和兽药都在投。

葛旻杰：姑苏天使母基金建立于2021年，是姑苏市一级的政府引导基金，首期规划60亿人民币。从出资方向上来说，咱们环绕电子信息、先进资料、生物医药、配备制作这姑苏四大关键展开范畴来展开出资。从阶段来说，咱们会更多注重前期出资，布局专心在前期天使出资的GP，引导鼓舞他们投早投小投科技。

尽管建立的时刻不长，可是由于咱们整个团队从事股权出资，母基金出资比较久了，所以在两年半的运营下，截止到现在，咱们现已投了47家GP。

孔令国：和利本钱是一家专心于半导体职业出资的GP。整个半导体工业链包含从设备、资料、规划、规划服务、制作和封测等，咱们更侧重芯片规划范畴，首要投前沿技能和高端进口代替。咱们平均在一个项目的出资额大约是8000万到1亿人民币，百分之八十以上具有董事座位，股权占比也较高，由于咱们需要对每个项目做许多的投后作业，比方导入工业链资源、公司战略规划、人才办理等方面，咱们出资团队及合伙人供应许多的精力和资源。

或许咱们对半导体这个工业链有一些情怀，所以关键注重怎样帮忙大陆的半导体工业晋级。一般咱们出资芯片规划的工艺，大约是7、5纳米，乃至往3纳米移动。在制作上面做打破，是咱们一向在做的工作。除了前沿技能之外，在高端进口代替部分，尤其是在国内产品范畴里边是彻底空白的，会是咱们更喜爱的方向。

吕晨：北京泰中合出资是专心于出资军工范畴的股权出资基金，2015年建立以来，八年多时刻已完结多个项目IPO退出。

我想先表达一个观念和情绪——不论咱们从事哪个职业的出资，处在哪个阶段，当时面对什么样的困难，什么的改变和展开，咱们都要对出资充溢信心。国家的展开是咱们充溢信心的条件条件，咱们的国防系统有着强壮的底气和可贵的前史展开时机，在为国家经济建造保驾护航。

曲阳：海河工业基金是天津市的政府引导基金， 于2017年注册建立，现在经过六年多的展开，现在是一个全系统的引导基金，包含咱们最早的海河工业基金，以及后来的新一代人工智能和生物医药专项基金、高生长草创专项基金、村庄复兴基金、天使母基金和天开园种子基金，现在咱们管着天津市六支引导基金，总规划逾越500亿。截止到6月份，现已有挨近70家基金现已首期出资到位，并完结了出资。年内咱们还会继续建立十支以上的天使基金。多年展开，在出资的收益上，包含给天津带动返投上，到达了一个比较好的水平。

吴红超：我是西安立异基金的吴红超，首要感谢主办方的约请。西安立异基金也是一个新的政府母基金，建立的时刻是2022年3月31日，上一年4月开端运作，才运作了一年三个月的时刻，总规划100个亿，建立的布景是呼应国家投早投小投科技的要求，咱们的定位是支撑企业和展开政府引导母基金。咱们支撑子基金288个亿，现已建立的有27个子基金，首要是环绕着西安硬科技和军工。

西安市这几年对硬科技的支撑力度比较大，咱们对硬科技的支撑，子基金出资的份额到达了40%。一起对让利做了一些机制的组织，也期望借此时机给咱们做一个沟通，欢迎咱们注重西安，到西安出资，投硬科技。谢谢！

朱思行：山行本钱是2015年建立的，现在是第三期，整个办理规划在120亿人民币以上。

曩昔将近八年的时刻，出资方向触及三个不同职业。最开端是消费，互联网发家，包含开创合伙人是消费互联网里边的接连创业者。第二期基金，咱们进入了高科技和消费品的一些范畴。第三期基金进入了科技范畴，在曩昔一两年里边，咱们出资了商用航天和医药方面的一些标的。

杨镭：接下来的问题。2023年过半，在曩昔6个月的时刻里，不论国际局势仍是国内局势，都面对了许多的应战，募资难、退出难等。今日论坛特别有意思，台上三位LP，三位GP，有一位既是LP又是GP，所以请结合殷切感触谈一谈，对职业的调查有什么改变，战略有什么调整？

朱思行：曩昔这几年咱们不断面对新的应战，许多面对的状况是咱们之前几十年或许都不曾幻想过的一些事。咱们内部也在不断的评论，不断的反思，或许咱们觉得会有很大的压力。但这不是一个欠好的年代，这是一个很好的年代。

假如类比，看一下美国的或许说是老练商场危险出资前期源起，恰恰是经济在寻求新的增加点的时分，许多事物在萌发的阶段。今日，不论是国家的诉求，仍是商场的诉求，咱们都能看到十分多的时机。在曩昔的两年中，咱们的出资范畴从本来的消费品和科技结合的点，往硬科技这个方向去延伸。咱们根本的办法是以本来的依据地为根底，逐步的延伸出来，然后去扩展规划。

吴红超：我谈一下知道，这几年确实出资界圈也发生了很大的改变，环境也发生了很大的改变。清科发布的数据，这几年出资的数量和金额都双下降，对西安来说都是一个利好。这两年也是出资反常活泼，依照一致的数据，咱们的增速、数量和金额都是双增速，百分之一百多。这几年国家的方针对西安硬科技这一块也是一个严重的时机，西安高校和科研院所比较多，这几年对硬科技范畴做了许多的方针，包含政府基金的支撑，硬科技的概念提出来，也是发源于西安。

咱们环绕着西安市六大工业，十多个工业链关键布局咱们的子基金。方才介绍了咱们现已建立了27支子基金，一年半的时刻里边现已出资的项目是275个，大部分掩盖硬科技范畴。当然西安的军工优势比较显着，吕总也到西安建立了子基金，首期出资现已投完了，阐明整个西安的财物都比较好。

下一步建立基金仍是要环绕一些中心的工业链来规划，咱们关键仍是环绕着西安的硬科技来建立子基金，国家的方针调整对硬科技越来越注重，所以我觉得这是西安的一个时机。

曲阳：当下，出资减缓，人民币基金逐步在代替美元基金趋势越发显着。从海河基金这些年做的事，咱们感觉现在GP和LP的人物穿插的比较多，互动的愈加频频。许多政府基金依据方针特色，对GP的要求是既要、又要、还要，海河基金在返投压力不小的状况下，也做到了真帮、真做、真管。

一是真帮，便是咱们打破了LP的人物，咱们去帮GP募资，帮他们去推项目，帮他们去找项目落地，一起推动适宜的区域进行落地。

二是真做。咱们在天津本地孵化了许多比较好的项目，尤其是高生长草创专项资金在风投组织还没有进之前就现已进了，由政府承当了前期的危险。咱们这些项目为后续GP的出资供应了项目源。

三是真管。咱们协作的都是头部组织和工业龙头，假如他们的出资方向和开端咱们谈的时分有一些差异的话，咱们还真是要跟他们去多沟通和协调，把这个工作及时妥善处理。从咱们的视点来说，咱们有必要用心帮忙GP，LP才干完结自己的使命。

吕晨：当时，外资的出资份额急剧下降，国资的份额急剧上升，这是一个根本的局势判别。作为出资组织、LP，我提出两个观念。

一个是要选好和选准赛道，我觉得选企业的条件先要把赛道选好，为什么呢？高科技和硬科技引领的工业转型，这是我国经济展开的一个必经之路。作为出资也必定要选好赛道，与国家展开局势和方针要求相匹配。

其次，当时的状况下，必定要热心的拥抱国资，这是一个很实际的工作。想要拥抱好国资，产生好的作用，必定要和国资的出资组织地点地域的优势和职业资源匹配好。本年在西安建立专门的军工工业基金，不论是返投条件，招商引资，咱们都可以十分好的完结，便是由于西安有着强壮的军工底蕴和工业根底，十分杰出的军工人才资源。这样的政府的钱咱们必定要用好、花好，完结政府引导出资、社会出资的各方诉求，基金在当地落地，帮忙企业做大做强，形成了社会效益和本钱增值完美的结合。

孔令国：其实咱们都知道这几年一级股权本钱商场的改变，现在大部分的基金首要的资金来源仍是国资，七成以上来自于国资。各位也可以发现，清科这两年的峰会，参与的LP简直都是每个城市的引导基金，前几年的时分还会常常看到美元基金、商场化母基金，所以这是一个十分显着的趋势。

这种状况下，对GP的诉求就变的不一样。像我20年前在境外做出资的时分，那个时分LP对咱们的仅有诉求便是能继续的挣钱，并且挣越多的钱越好。现在更重要的是招商，这对GP来说是应战。

所以我有时分跟同行恶作剧，我说全球的GP最难干的便是我国的GP：由于前期做危险出资，可以识别出一个好的团队，再帮忙他事务的增加，技能变成产品，产品推向商场。比及商场的时分，又由于二级本钱商场的挑选规范一向在做调整，在这种状况下，存在许多不确定的微观危险。

而现在，要去花功夫帮忙引导项目到哪个城市去。不同的LP有不同的需求。有的当地对制作生产型企业有爱好，有的当地或许对生物医药，或许是对高附加价值的工业有爱好，所以GP欠好干。可是从另一个视点来说，出资团队引导项目落地的进程也对GP本身是一种学习和生长，这也是功德。

葛旻杰：站在姑苏天使母基金的视点来说，2023年我觉得可以用两个关键词来归纳。一个是专心，一个是慎重。

先谈谈GP视点，专心方面有几个现象：榜首，咱们发现越来越多的GP，咱们开端深挖自己拿手的笔直赛道，所以越来越多的专心在某1-2个赛道的专业基金团队开端许多呈现。第二，从出资阶段来看，两端走的趋势越来越显着，组织依据本身的配备，出资逻辑，团队才能往前走或许往后走。而不是像曾经去布局整个出资周期。

慎重方面，也有几个现象：榜首，咱们听到看到许多GP，包含本年来找咱们募资的GP，在本年这个行情下，开端自动得去削减当期在征集的基金规划了，他们会尽或许得快速关账，开端出资，由于只需投出好项目，把DPI、IRR做上去，才是未来组织下一期可继续的中心关键。

第二，咱们也发现GP本年上半年对项目的出手频率显着不能像2021年末，2022年头那么张狂。在当下的环境下，咱们觉得是合理得，就现在商场、环境、职业不断改变的条件下，对底层项目愈加严厉和理性的判别，是应该的。

第三，咱们发现许多的组织关于估值看得会越来越垂青，越来越灵敏，这个咱们觉得也是合理的，由于私募的实质仍是为了要挣钱。

从LP的视点，特别是政府引导基金来说，专业程度越来越高，这个专业程度，不单单表现在对GP所属职业，出资才能的判别，也表现在协议、商洽层面的。特别是咱们会发现现在越来越多的政府引导基金，在招商引资的根底上，开端越来越多的注重子基金的收益，DPI多少？几年能做到1？这个是回归到私募实质的状况。

一起，政府出资基金也会愈加偏好于有中心竞赛力的团队，包含出资逻辑、赋能才能等，而不是单单去看组织的品牌。

白云帆：本年整个上半年，从募的视点来说，依据咱们大部分都是自有资金，相对来说跟国资协作比较慎重。一支基金我国资占比一般不逾越20%，往往是咱们有才能完结返投，并且咱们有项目在当地，咱们才去当地建立基金。全体公司仍是一个稳健的打法，这与咱们的基金性质有联系——基金资金来源90%以上都是自有和股东职工。

第二，投的方面，本年连续上一年的惯性，仍然很慎重。慎重来源于两点。首要，现在的经济环境的不确定性。其次，从2022年开端，估值在往下走，但优质项目的估值往往前几轮就现已到了高位，咱们很难去出手。叠加着经济下行周期，所谓的工业化、收入和赢利，没有得到很充沛的表现，这样的项目咱们会愈加慎重。

第三，别的咱们对项目的现金流查核，是史无前例的重，尤其是科技职业。曾经不那么注重现金流，现在有必要要看现金流，要看企业能活多久。对一些不良的，乃至一些短期内或许上不了市的项目，咱们会加速各种方法去退出，赶快的回笼资金，进步咱们的DPI。

整体来说，本年上半年仍是相对来说保存的一个态势。

杨镭：方才听了在座的几位今日上半年的状况，在相对微观层面并结合自己的职业做了一些精辟的总结。下面的问题给在座的GP，便是直接出资人的，能否介绍一下你们地点职业的一些特色，比方说我知道吕总专心军工职业，孔总专心出资半导体，朱总是专心新能源，介绍一下你们详细职业的特色。第二，当下出手出资的时分，你们注重的门槛和条件是什么？

吕晨：有时机跟咱们沟通一下军工出资的特色、逻辑和需注重的关键。方才我说了科技转型展开是我国经济展开的仅有出路。

军工归于高科技，一起是硬科技。大国的展开必定是军工带动高科技的展开，军工是当时咱们以为可以逾越经济周期的高科技赛道。咱们做出资，首要要尊重出资的根本逻辑和规则。首要职业范畴要有十分好的生长性，其次要有比较高确实定性。咱们在讲收益和危险的时分，其实都是在这两个维度去做剖析和判别。

一个赛道里企业生长性，既要看它的生长空间，天花板有没有，有多高？第二个是生长速度。它确实定性又在哪些方面？其实便是它的方针保证怎样样，国际局势怎样样，它的需求和供应侧安全性怎样样，从这两个维度咱们讲讲军工。

方针保证确定性也不多说，有一些职业，比方说教育，作为出资人就产生了天翻地覆的改变。但整个军工职业契合一切出资的根本逻辑，把握了根本逻辑往后，咱们还把握了一个职业的特别特色和专用逻辑。

为什么在西安快速得建立一支6亿元的基金？且基金一期用了四个月的时刻就彻底投完了。把本钱特色和区域资源特色、职业特色充沛的结合起来，这是一个根本条件。

军工其实十分广泛，在投军工的时分，两个确定性，一个是商场确定性，计划经济特色比较强，这是差异一切其他赛道的一个十分重要的方面。第二，供应侧的安全性十分强，这一点简略被一切出资人和组织所疏忽，军工是彻底自主保证的。

我国是世界上工业链最完好的，工业链节点最丰厚的国家。国防军工系统有必要彻底依赖于我国国内自主保证，现在要求98%国产化率，这也是一个差异于其他职业的重要方面。这个范畴不论从需求侧和供应侧都是一个十分安全的范畴，当时的本钱慎重又慎重，需要与确定性的赛道相匹配，军工工业是十分值得注重的范畴。

军工工业巨大丰厚，咱们也不能全投、乱投。咱们出资的战略紧紧环绕五个关键工业链去做布局——飞机、导弹、运载火箭、卫星、电子对抗网络。这五个范畴彻底代表了整个军工高科技硬科技建造展开的五个最中心的方向。在这五个范畴布局可以收成满足的职业增加和出资收益。

杨镭：孔总是专心出资半导体职业的，咱们华山在也在半导体职业深耕了好久。我先假定一下你们的出资理念应该是半导体的进口代替，或许也叫国产代替，但渐渐转变成代替国产了，咱们都进来竞赛。所以我想说在这一段时刻里边，你看到的职业的现象是怎样样的？别的你们在出手出资的时分，有哪些出资要求和条件，请介绍一下。

孔令国：回应杨总的问题，我方才做毛遂自荐的时分讲，其实进口代替不是咱们的首选出资方向，首要注重是半导体职业的前沿技能。半导体职业是全世界工业分工最老练的职业，咱们期望投一个我国大陆的规划公司，可以跟美国的IC公司进行竞赛，可以在全世界规划内都具有竞赛力，它的产品的性价比，必定在各个细分赛道数一数二，咱们一切投的项目，必定要看它在全世界可继续竞赛力有多强，这是咱们出资的逻辑。

关于进口代替，假如这个公司的产品在我国不是数一数二，咱们或许也不会去投，这是咱们团队的特色决议的。大部分咱们在投的项目里边，都是在面向新式商场和使用。

这儿所说的新式商场使用包含环绕AI算力相关的方向。ChatGPT对算力提出了更高的诉求，在ChatGPT呈现之前，咱们现已投了许多算力相关的芯片规划公司，包含GPU、DPU、VPU、光运算芯片等。有一个说法，曩昔国家和国家之间的竞赛，或许是GDP的竞赛。而现在的大国竞赛将是算力竞赛、人均算力的竞赛。所以算力芯片必定是咱们关键发力的方向。

还有未来的智能轿车，不是讲新能源轿车，新能源轿车是一个动力系统的改变。可是智能轿车是在一个新的终端，将来会有什么新的使用，充溢幻想力。可是车用的IGBT、电源办理芯片，国内许多人在玩的咱们是不太会看的。

朱思行：作为出资人，咱们也每天都在考虑这个问题，曩昔几年一向在调查职业里的同行，发现咱们有一个一起的原则、纪律——不熟的不投。要出资真实能看懂的东西，每个人能看懂的东西是不一样的，有的人在一个范畴十分专心，有多年的堆集。咱们回过头来看自己，咱们在军工范畴，或许在芯片范畴，咱们并没有这样的堆集，高度也不是短期内可以到达的。

对LP担任，咱们要创造出比较好的报答，就要找到适宜的打法。对咱们来说，考虑得不是哪个事例好，或许怎样样出资好，而是怎样样出资方法更合适咱们。

咱们在内部列了纪律，不能办理逾越才能规划之上的基金，在才能鸿沟上，能管多大的基金，咱们自己要十分清楚。

其次，回忆之前出资的状况，投了大约40多个事例，3个已在国外上市的公司。总结下来，实际上咱们并不是要投许多的项目，相反地可以把精力放在值得的几个项目上到达的作用，其实是不错的。依据这些对职业的调查，将咱们自己经历的总结汇总起来，便是一条比较合适咱们自己的路。

咱们在本来一些所谓依据地里边会有一些延伸，比方延伸到智能轿车，之前出资了抱负轿车。在进入新能源车范畴之后，看到另一个智能轿车的一个时机，咱们花费了许多的时刻，但最终并没有出资。在范畴里或许看了许多的企业，最终只选一家企业来投，大约是这样一个战略。

最终的定论，咱们要看值得看的职业，可是每个职业都只会投一两家企业。

杨镭：最终一个问题留给三位在座的LP，这个问题有点难度，并且视点也比较共同。首要，咱们都知道现在国资LP的出资份额越来越高，社会LP的出资份额越来越小。国资LP寻求区域性的招商引资带来当地经济展开建造和工作等，而社会本钱要寻求财政报答。这两者联系往后怎样平衡？

假如GP拿不到社会上的钱，基金仍是做起不来，现在状况是国资出资30、40%，假如可以帮忙处理了社会出资的问题，其实就可以把基金做起来，也是处理了自己的问题。所以这个问题有点难度，从葛总开端。

葛旻杰：杨总问的这个问题，关于坐在台上的都是国资LP，多多少少有点触及魂灵的。站在姑苏天使母基金的视点来说，首要咱们为什么要去做天使母基金？为什么咱们办理办法中规划的在子基金中的出资份额可以比较高？由于那个时分咱们判别整个商场跟着不断的展开，VC阶段的出资在整个商场傍边现已相对来说比较老练。关于前期出资，特别是天使出资，许多出资标的还处在从一到二，乃至最早的从0到1的阶段来说。专心在这个阶段的这部分GP怎样生计，怎样去取得LP的出资，相对VC阶段来说更难。商场化的LP榜首要务是挣钱，关于这部分GP的挑选上，相对会愈加慎重，由于有许多不确定性，承当的危险太大了。而政府出资基金，榜首要务大多是工业引导，关于危险的承受才能会更强，一起，姑苏天使母基金以为，当时国家层面期望处理的一些卡脖子的技能，也便是现在不断的提出未来工业的概念，切实在实是这部分专心在前期出资的GP最拿手的，因而咱们出资份额也会相对较高，然后去引导和鼓舞GP往前端走。

当然，咱们也不断地在引导子基金去平衡商场化LP和国资LP在基金的份额。由于整个从私募职业性质来说，它必定是要盈余的。因而咱们姑苏天使母基金尽管会愈加引导子基金投早投小投科技，可是在办理办法中也清晰约好下限，只需求子基金出资在前期的份额不低于基金规划的50%，留了必定的空间给咱们GP团队去投一些非前期项目，用来平衡其他LP的诉求。一起，跟着GP现在和国资的协作越来越多，就像前面吕总他们说的GP现在也在不断的展开和老练，越来越能了解政府资金的诉求，他们也开端自动去操控国资在整个基金傍边的份额，然后下降在整个基金运营、办理、出资中的压力。

曲阳：这个问题咱们海河也考虑过，确实欠好平衡。

首要，方才我也说过其实在前期一些项目，天津政府现已拿出了一些专项的出资来掩盖前期的危险，比方说种子基金，在看不清科技转化能不能真实转化为商业模式的时分，是政府基金来做。

其次，落到本地的项目，投向外地咱们可以同享收益，假如落到的本地，在经过政府批阅之后可以有一些收益让渡，便是说假如项目的收益达不到一般的DPI和IRR要求，政府可以考虑进行一个让利。

第三，我也赞同吴总说的，你要依据自己城市的工业集群和工业优势来做，比方说天津市现在比较清晰的“1 3 4”的八个首要工业，“1”是智能科技，“3”是生物医药、新能源、新资料，“4”是石油化工、轿车、高端配备、航空航天。咱们计算的项目又500多个，95%是在这儿边。

咱们现在基金或许更倾向于项目确实定性，或许是退出周期比较确定的项目，像前期咱们先选了一个GP，再去海选项目，将做得更专一些，咱们会把工业的本钱和项目确定，这样可以平衡好咱们基金和其他LP的利益。

吴红超：我简略同享一下西安的不同的做法，咱们在基金顶层规划上面和办理办法有一些查核，母基金的查核上面有一些规划，比方说让利，还有容错和纠错，这是顶层规划方面的。

别的咱们这个基金便是一倍的返投，全国也是最早先提出来的返投，咱们经过两组数据来说一下的，咱们外地的组织越来越多，更多看西安底层的财物，项目端比较好。第二，咱们建立的子基金，70%的子基金投在西安的项目上，包含许多外地的项目，西安的基金投进仍是比较高的。咱们不是为了一倍返投而去做，反而把许多资金投到西安的项目上。

GP在为项目供应增值服务，咱们现在做的工作是为GP供应咱们的增值服务，现在站在商场这一块，有三个行动:

榜首个是基金层面，咱们会建立许多的基金，还有配套的园区基金，为被投企业供应园区方面的配套支撑。

第二个便是咱们出台许多支撑股权出资方面的方针，从上一年、本年，还有连续再更新一些办法。

第三个咱们会把西安的项目端提早给咱们整理出来，不论是环绕科技也好，军工，乃至包含专精特新，工信上的项目，科技上的，军民融合口的，提早会整理出来，给咱们管的GP，提早去同享咱们的项目端。

咱们还有建立咱们的联盟，把丝路联盟现已建立起来了，咱们供应了一个沟通的机制。进行一些职业里边的项目引荐和路演以及一些沙龙，给咱们现已协作的GP供应了增值服务。现在看下来作用仍是不错的，许多子基金把项目和资金投在西安的份额仍是高一些。

杨镭：作为我自己来讲，我十分侥幸，能跟在座的各位有时机同享，我自己也学到许多的东西。在这个时刻点、这个当地，其实挺有前史意义的，我个人觉得似乎是咱们面对重重困难，不论从经济，仍是从这两天出台的一些方针来看，咱们都在走出所谓的低谷。

我国的企业家，我国的出资人，都在不断前行。今日出资的时刻节点是十分好的，可以走到今日的企业、基金和LP都是了不得的。再次感谢咱们今日在这儿倾听，也感谢在座的几位。谢谢咱们！

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