香港正大期货_关注需求连续修复力度 有色品种颠

　　宏观信息

　　疫情方面，海内新增确诊人数有所增添，多地降低防控应急响应级别，国务院宣布进一步开放公共活动场所。境外新增确诊人数有所增添。西欧多国仍在缓慢下降，美国在平台期，印度、俄罗斯、巴西以及非洲和南美多国仍在快速上升阶段。中国4月中国出口同比 3.5%（前值-6.6%），入口同比14.2%（前值-1%）。美国4月新增非农就业人数-2050万（前值-87万），失业率14.7%（前值4.4%），均创历史记录。本周关注周三、周五中国宏观数据。

　　高频数据

　　海内经济继续回暖，境外多国仍弱。高德都会拥堵延迟指数天下前10大都会一周均值环比走低，同比 0%（前值 1.9%）。样本都会地铁恢复至4-6成。天下电影票房收入1万。5月停止最新，100都会土地成交面积同比增进0%，30大都会商品房成交面积同比下滑15%，20余部门中小都会下滑10%；6大发电厂耗煤同比增进2%；天下乘用车零售日均批发和零售漫衍同比下滑4%、5%（4月）。大宗商品，高炉开工环比走高，锌、镍、沥青、PP库存上升，其他多数仍下降。主要农副产品批发价钱稳中有降，年后以来连续下降，通胀压力趋缓。百度搜索指数，“找工作”回升，“失业保险”、 “经济（金融）危急”走低。外洋数据， 西欧疫情区拥堵指数有所回升但仍处于极低水平，部门国家餐饮业订单改善但同比仍下滑98%。4月停止最新美国爱迪生公司发电量同比下滑6%（上月4%）。5月停止最新，法国核电发电量同比下滑22%（上月11%），日本用电量下滑7%（上月3%）。美国ICSC-高盛连锁店销售当周同比下滑20.4%（前值是-20.1%），美国粗钢产量当周同比下滑33.9%（前值是32.5%）。

　　金融市场

　　美国舆论有所转变，中美两国高层通话，全球金融市场风险偏好进一步改善，股市走高。汇率方面，美元指数小幅上涨，多国钱币兑美元小幅贬值，其中巴西、阿根廷、土耳其贬值幅度较大，值得关注。利率方面，全球主要经济体10年期国债收益率小幅上涨，Libor、Hibor，Libor与美债收益率之差走低，美元流动性风险继续缓解。海内7天SHIBOR及DR007在节前短期反弹后再次大幅下行，均创出08金融危急以来新低，显示银行端流动性异常丰裕。

　　宏观市场

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　　全球各主要经济体4月制造业PMI中，除中国小幅下滑外，其他均大幅下滑。中国、中国台湾、越南4月出口好转，韩国则泛起24.3%的大幅下滑。美国4月乘用车销量下滑58.6%，下滑幅度较3月45.7%进一步放大。高频数据亦显示美国经济仍维持低迷，未见苏醒。考虑到美国疫情岑岭连续时间已经显著较其他国家更长，且各州政策纷歧，后续复工面临不确定性较大，需要小心疫情连续下美国债务问题恶化。

　　中国4月出口数据正增进，显著好于市场预期的大幅下滑，主要缘故原由料是部门订单因其他国家供应链终端而被迫往中国转移。一个对比数据是韩国，韩国出口与全球外贸及经济相关性更高，4月韩国出口大幅下滑。全球外贸大概率将大幅萎缩几个月，中外洋需仍将承压。总体看中国经济仍在缓慢苏醒，缘故原由包罗部门行业的复工复产、经济的季节性、外需拉动、抵偿消费等，以上几个支持因素中将部门消退，经济边际改善力度在5月能否延续，仍需关注。

　　此外需要关注疫情的频频。上周武汉及吉林舒兰新增病例均无显著的可追溯泉源；韩国则发生1人熏染54人征象，导致韩国新增确诊人数创出一个月新高。随着防控的逐步放松，需要小心疫情发生频频。

　　有色市场

　　上周除铝外，其他品种走高，多数品种价钱持仓量上升。CFTC铜持仓显示（5.5）投契空头仍在连续加仓，投契空头占比显著更高。当前有色品种颠簸率在3月中旬创出多年新高后连续回落，但仍处于近年来相对高位。

　　3月中旬以来，以铜为代表，有色走势与全球股市、尤其西欧股市走势趋于一致。这解释除了基本面上的供应中止、需求快速苏醒等因素外，有色反弹最主要的缘故原由仍是全球金融市场的V型修复。虽然当前全球经济数据仍处于历史性底部，但市场信赖有了央行历史性的呵护后债务风险大幅下降，最先博弈后疫情期的经济显示，即全球经济苏醒的时间和力度。当前经济面临的积极因素包罗强有力的救市政策――呵护市场甚至刺激经济快速升温，全球主要经济体疫情大要获得控制等，消极因素包罗外部关系不确定性上升，美国等国抗疫战线拉长后债务风险剧增，部门新兴经济体金融风险，经济负面因素的发酵和传导，疫情频频等。当前经济环境极为复杂多变，金融市场虽然有政策兜底，价钱重估尚可以注释，但连续上涨、甚至涨至疫情前似乎缺少确定的“锚”。

　　锌、铝见顶简直定性更高，2季度“大幅去库存，逼仓风险上升”可能是价钱继续上涨的唯一可能。考虑到4月份需求较好有季节性以及外需支持等缘故原由， 4月出口数据强劲解释4月消费中外需孝敬较为正面，这与之前市场普遍认为需求将受外需拖累相悖，进入5月消费边际改善能否连续值得嫌疑。铜仍将面临供应端的一些压力以及潜在的收储可能，但需求仍是要害，且废铜的替换会随着外洋入口恢复及精废价差扩大而增添。当前铜价与西欧股市均反弹至主要压力位四周，也是外洋疫情发作以来下跌的起点，料难以突破。有色整体可能已经见顶，建议郑重看待，下游保值对远期订单（3个月以上）降低买入保值比例。